来源：新浪Insights策略盈
2016年新三板终止挂牌后，空调巨头奥克斯随即走上了新的资本征程。不过，奥克斯的上市之路却并非一帆风顺，先后于2016年和2025年1月启动A港股上市的进程，但最终却均未成功。近日，奥克斯再次提交招股书，向港股发起冲击。
中国第四大空调公司，海外营收占比过半
在中国，奥克斯是第四大空调公司，市场份额为7.3%。奥克斯的产品矩阵以家用空调和中央空调为主，主品牌为奥克斯AUX。2025年一季度，奥克斯家用空调和中央空调业务的营收占总营收的比例分别为89.5%和9.3%。分地区来看，2025年一季度，奥克斯海外营收占总营收的比例达57.1%，中国营收占比42.9%。
奥克斯的控股股东为郑坚江策略盈，目前64岁，其通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股控制公司约96.36%的投票权。
高负债下巨额分红
近年来，奥克斯的收入和利润持续增长，2022年至2024年的营收分别为195.28亿元、248.32亿元和297.59亿元，年复合增长率23.4%。同期，奥克斯的净利润分别为14.42亿元、24.87亿元和29.10亿元。
不过，从增速来看，奥克斯的营收和利润增速已开始放缓。2024年，奥克斯的营收和利润增速分别为19.8%和17.0%，较2023年的27.2%和72.5%下滑。
奥克斯业绩增长的另一面，是其多年来的资产负债率一直较高。2022年至2024年，奥克斯的资产负债率分别为88.3%、78.8%和84.1%。2025年一季度，奥克斯的资产负债率为82.5%，远高于美的的61.9%和格力的62.7%。
资产负债率居高不下的同时，奥克斯却在IPO前突击分红。2024年，奥克斯使用现金及银行结余向股东宣派一次性股息37.935亿元，占2023和2024年利润总和的比例达70.3%。据中国经济网计算，郑坚江家族分得约36.56亿元。
大笔分红给奥克斯带来了哪些影响？首先，现金及现金等价物大幅下降。2024年末，奥克斯的现金及现金等价物同比下降了43%，从2023年末的51.03亿元下降至29.08亿元。这也使得奥克斯的偿债能力减弱。截至2025年5月31日，奥克斯的流动负债总计达213.7亿元，包含18.5亿的计息银行借款。其中有14.9亿元的银行贷款到期日为2025年。
（数据来源：奥克斯招股书）
其次，资产净值下降。2024年12月31日，奥克斯的资产净值由2023年同期的42.42亿元下降至38.36亿元，主要原因就是37.9亿元的分红。
第三，奥克斯出现净流动负债，也与分红有关。奥克斯在招股书中表示，由于使用现金及银行结余导致流动资产减少，造成净流动负债状况。除了分红，奥克斯还动用现金及银行结余投资了多项固定资产、无形资产及长期资本资产。截至2025年5月31日，奥克斯的流动负债净额达6.38亿元。出现流动负债净额，可能会让奥克斯面临流动性风险。
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